一、宏观经济

3月15日，国家统计局发布2022年1-2月经济数据，从数据来看，1-2月经济恢复好于预期。

生产方面，工业和服务业持续恢复，经济结构持续优化，高技术制造业和现代服务业保持高增。 1-2月份，全国规模以上工业增加值同比增长7.5%，比2021年12月份加快3.2个百分点，比2021年两年平均增速加快1.4个百分点。其中，高技术制造业、装备制造业增加值同比分别增长14.4%、9.6%，增速分别比全部规模以上工业快6.9、2.1个百分点。1-2月份，全国服务业生产指数同比增长4.2%，比2021年12月份加快1.2个百分点，但比2021年两年平均增速回落1.8个百分点。其中，信息传输、软件和信息技术服务业等现代服务业生产指数同比增长16.3%。

投资方面，固定资产投资增长加快，投资领域结构同样持续优化，高技术产业投资快速增长。1-2月份，全国固定资产投资同比增长12.2%，比2021年加快7.3个百分点，比2021年两年平均增速加快8.3个百分点。分领域看，基础设施投资同比增长8.1%，制造业投资增长20.9%，房地产开发投资增长3.7%。其中，高技术产业投资增长34.4%，其中高技术制造业和高技术服务业投资分别增长42.7%、16.0%，远高于整体固定资产投资增速。

消费方面，受低基数影响，社零回升幅度较大。1-2月份，社会消费品零售总额同比增长6.7%，比2021年12月份加快5.0个百分点，比2021年两年平均增速加快2.8个百分点。

二、权益市场

本周，权益市场呈现V型走势，全周Wind全A下跌-1.31%，上证指数下跌-1.77%。从风格来看，大盘股表现略好于小盘股。从行业板块来看，房地产、非银行金融、医药等行业板块领涨，而钢铁、电力及公用事业、煤炭等领跌。本周宏观层面，统计局发布今年1-2月主要经济数据，相关指标有所回升，美联储进入加息周期，首次加息25个基点；同时，国务院金融委会议在市场大幅调整之际召开，提出要维护资本市场的稳定发展。

往后看，我们维持权益市场中期难有趋势性机会的判断，而短期受国际局势影响不确定性较大。中期内，尽管短期经济数据尚可，但是经济数据及经济本身所存在的问题，依然值得高度关注，同时鉴于国内央行始终强调珍惜正常货币政策空间，加之还需要处理好内部均衡和外部均衡的平衡，预计货币政策难言明显超预期，而美联储2022年加息和缩表是大趋势，中美关系也不排除在特定时候对市场带来冲击。短期内，俄乌冲突及其带来的对全球商品及金融市场的影响，则超出了预期，目前来看不确定性仍存：一是冲突本身的不确定性，双方的分歧仍然较大；二是冲突及制裁带来的结构性影响，包括违约风险、流动性问题等；三是对大国之间博弈的影响等。因此，市场短期走势不确定性较大。

三、固收市场

本周，固收市场收益率较上周有所上行，其中以1年期国债到期收益率为例的短端利率较上周行约5BP，以10年期国债为例的长端利率较上周基本持平。本月月中，央行公开市场开展2000亿元MLF操作，超额续做1000亿元但并未降息，此外央行分别于本周四、周五开展800亿元、300亿元7天逆回购操作，资金面总体平稳偏松，DR007周度均值处于2.1%以下。

本周在上周五公布的2月社融信贷数据大幅低于预期后，债市很快地反应了一定地降息预期，但随着本周公布地最新1-2月经济数据总体好于预期，且本月15日央行并未降息，预期有所落空，另外由于近期部分理财产品净值大幅回撤导致阶段性赎回压力增大，对债券市场地流动性也带来一定地压力，周度来看，债市收益率总体先下后上。

往后看，我们认为，从货币端看，国内货币政策并不具备收紧的条件，不排除仍有降准降息的可能，最新召开的金稳委会议从较高层面明确提出“货币政策要主动应对,新增贷款要保持适度增长”，但从近期票据利率走势看出，稳信贷的压力以及必要性仍在。至于通胀方面，前期我们已论证短期对国内央行的制约并不大。从基本面来看，我们认为，一方面随着地产政策的边际放松，地产投资超预期下行的风险减小，另外随着稳增长政策的前置发力，反映在经济数据上已有边际改善，短期进一步向下的预期差并不大，但从中期维度看，国内房住不炒以及地方隐性债务控制等方向并未实质改变，未来宽信用的抓手以及力度都不会太强，而且今年国内的经济政策思路仍是“提前发力”以及“托底思维“，而国内人口老龄化、需求不足等问题导致的经济潜在增速下行的趋势未得到根本转变，叠加原油和国际大宗商品的涨价对中下游始终形成压制，因此在中期层面基本面难有超预期的表现。此外“俄乌”事件加剧了未来地缘政治的风险，在中美层面也不排除有一定的负向预期差。因此，总体上，短期我们对债市持中性观点，中期我们持中性看多观点。考虑到央行对于流动性层面的呵护意愿仍较强，而前期由于理财赎回导致的流动性压力大概率会逐步缓解，我们认为近期中短端利率可能会迎来一波下行修复。

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