一、宏观经济

       生产方面，8月高频数据显示中上游制造业生产情况较上月有所提升，但缺芯和碳达峰目标等对国内相关产业的供给仍有一定的影响。需求方面，消费来看，受收入恢复缓慢和局部疫情反复的影响，消费内生恢复偏弱，但后续消费向好方向比较确定，随着就业的持续改善和居民收入增长，消费增速可能继续处于温和向上修复的进程中。投资来看，基建投资方面，财政后置对基建投资有所支撑，下半年财政仍有发力空间，同时地方政府风险防控、化解隐形债务等也仍然是重点工作方向，预计下半年基建增速保持温和增长态势。房地产投资在建安的支撑下韧性较强，但受政策调控影响预计边际有所走弱。制造业投资方面，部分前期高增速行业和关键原材料短缺行业增速回落拖累制造业投资，但目前工业企业利润仍保持高增，同时产能利用率和出口维持高位，信贷发力支持，预计后续制造业投资将有所恢复。

二、权益市场

       本周权益市场较上周小幅收涨，成交量继续放大，板块之间的分化依然存在。以黑色为代表的周期品和周期股本周整体涨幅比较可观，同时中小盘股也在逐步创新高。市场分化依旧但热度不减。

       全球疫情方面，全球每日新增仍然维持在高位震荡，后期大概率继续上行。从主要国家来看，美国、英国、以色列等国家均维持上行趋势，短期内此趋势很难扭转。以色列近期研究显示，在注射加强针后，新冠感染率和重症率会大幅降低，故其打算用加速施打加强针来替代可能的封锁。后期主要发达国家很有可能均沿用这个方法。

       政策方面，本周央行召开了金融机构货币信贷形势分析座谈会，会议指出下一阶段要“以适度的货币增长支持经济高质量发展，助理中小企业和困难行业持续恢复，保持经济运行在合理区间”。这体现出大当前央行的主要政策诉求之一就是宽信用、稳增长。

       国际关系方面，近期中国和美国之间的关系虽然仍未有本质变化，但在一些细节方面双方仍在保持沟通，并没有完全切断联系。近期，双方基本初步敲定了大使人选，美国新任大使人选为职业外交家，其在专业性方面受到各方较高评价。此外，近期美国对华为放开了部分元器件的出口。这说明双方仍在很多方面保持着沟通渠道。

       整体来看，经济基本面逐步下台阶的趋势短期内很难改变，央行会议也体现了监管部门对宏观经济的关注。中美关系方面近期双方的博弈仍在继续，短期大概率难有超预期事件，但中期也不能排除黑天鹅发生的可能性。综上，我们维持对权益市场短期中性，中期中性偏空的观点。

三、固收市场

       本周，固收市场收益率较上周整体有所上行，其中1年期国债到期收益率较上周上行6BP左右，10年期国债到期收益率较上周上行3BP左右。自本周三开始，央行每日开展500亿元7天逆回购跨月资金，月底前预计央行仍会维持每天500亿元操作，得益于央行超额净投放，跨月资金面整体平稳，DR007在2.3%附近。

       往后看，货币政策方面央行下半年稳货币的基调大概率不会改变，本周央行召开全面推进乡村振兴电视电话会议强调，要进一步增强政策合力。运用再贷款再贴现、存款准备金率等货币政策工具，为金融机构服务乡村振兴提供资金支持。下半年来看，央行为支持碳减排以及乡村振兴等，有望出台再贷款或降准等货币政策工具维持流动性合理充裕。另外从国内基本面来看，已公布的7月经济数据以及8月的高频数据可以看出，边际上有所走弱，货币政策的稳定有利于防范经济失速下行的风险。往中期维度看，我们认为，下半年在对地产和地方隐形债务的强监管之下，整个投资端的表现可能会不及市场预期的乐观，叠加新冠变异病毒仍有反复的可能，对生产和消费等数据形成拖累，基本面仍有向下的预期差。因此，总体我们对债券市场持中性看多观点。

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