一、宏观经济

       经济基本面，经济增速有所放缓。生产方面，8月制造业PMI为50.1%，前值为50.4%，较上月回落0.3个百分点，其中，PMI生产指数为50.9%，前值为51.0%，较上月小幅回落0.1个百分点。需求方面，消费来看，受收入恢复缓慢和局部疫情反复的影响，消费内生恢复偏弱，但后续消费向好方向比较确定，随着就业的持续改善和居民收入增长，消费增速可能继续处于温和向上修复的进程中。投资来看，基建投资方面，财政后置对基建投资有所支撑，下半年财政仍有发力空间，同时地方政府风险防控、化解隐形债务等也仍然是重点工作方向，预计下半年基建增速保持温和增长态势。房地产投资在建安的支撑下韧性较强，但受政策调控影响预计边际有所走弱。制造业投资方面，部分前期高增速行业和关键原材料短缺行业增速回落拖累制造业投资，但目前工业企业利润仍保持高增，同时产能利用率和出口维持高位，信贷发力支持，预计后续制造业投资将有所恢复。

       中央财经委员会第十次会议于8月17日召开，重点研究扎实促进共同富裕问题，要求在高质量发展中促进共同富裕。会议强调共同富裕是全体人民的富裕，是人民群众物质生活和精神生活都富裕，不

是少数人的富裕，也不是整齐划一的平均主义，要分阶段逐步实现。我们认为，实现共同富裕，经济既要做大，还要分好，“做大”要靠高质量的发展，而“分好”则要靠制度性的安排。以市场为基础的制度框架毫无疑问会继续坚持，有利于高质量发展的科技公司，有利于突破“卡脖子”的中小科技和制造公司，将得到政策的有力支持。另外，中央强调要扩大中等收入群体比重，增加低收入群体收入，合理调节高收入，取缔非法收入，形成中间大、两头小的橄榄型分配结构，有利于社会总体提高消费倾向，有利于优质消费公司。

二、权益市场

       本周权益市场继续上涨，成交量则来到了近期的较高水平，整体结构分化持续，上证50、沪深300位代表的价值股依旧相对低迷，带动大盘反弹的主要是中证500，中证1000等中小盘股为代表的指数。

       全球疫情方面，全球确诊数量仍然维持在50-70万人的区间，主要国家确诊数字仍在反弹的过程中，不过住院人数和死亡人数来看反弹力度尚可。短期内主要国家没有必要大幅提高防疫等级，进而造成对经济的影响。但仍需密切关注疫情发展，避免超预期情景的发生。

       经济基本面方面，制造业PMI为50.1%，前值为50.4%，较上月回落0.3个百分点，其中，PMI生产指数为50.9%，前值为51.0%，较上月小幅回落0.1个百分点。PMI数据整体仍然在小幅回落的过程中，显现出经济基本面整体不强。

       国际关系方面，本周我国外长王毅应约视频会见了正在天津进行中美气候变化磋商的美国总统气候问题特使克里。王毅表示“美方应停止将中国视为威胁和对手，停止满世界围堵打压中国；应重视并积极回应中方提出的“两份清单”和“三条底线”，采取实际行动改善中美关系，不能旧账未了又添新账；应本着相互尊重、平等互利的原则开展双边、地区和全球层面的协调合作，不能只搞单行道。”此次会谈整体双方各自表达了立场，较前期会谈气氛相对缓和。

       总体来看，全球疫情短期大概率仍将继续发酵，但仍然不足以显著影响宏观经济和市场。货币政策大概率仍然维持前期中性偏宽松的态势，经济基本面中期仍有下行的空间。故我们对权益市场的判断为短期中性，中期中性偏空。

三、固收市场

       本周，固收市场收益率较上周整体小幅下行，其中1年期国债到期收益率较上周下行3BP左右，10年期国债到期收益率较上周下行4BP左右。本周下半周完成跨月并进入月初，央行重新开启每日100亿元7天逆回购的例行操作，并对上月底投放的跨月资金进行回笼，银行间DR007加权价格重回2.20%以下，资金面整体较为平稳。

       往后看，货币政策方面央行下半年维持稳中偏松的确定性是比较强的，本周三召开国务院常务会议指出，今年再新增3000亿元支小再贷款额度，支持地方法人银行向小微企业和个体工商户发放贷款。目前来看，在国内基本面边际走弱叠加上游原材料价格较高，PPI同比高位震荡的背景下，中小微企业面临的压力仍不小，货币政策的稳定偏松有利于支持中小企业的发展并防范经济的失速下行。另外，为支持碳减排以及乡村振兴等重点工作，下半年仍有望出台再贷款或降准等货币政策工具维持流动性合理充裕。从基本面来看，已公布的7-8月的经济金融数据以及高频指标都可以看出，短期国内经济有边际所走弱的迹象，往中期维度看，我们认为，下半年在对地产和地方隐形债务的强监管之下，整个投资端的表现可能会不及市场预期的乐观，叠加新冠变异病毒仍有反复的可能，对生产和消费等数据形成拖累，基本面仍有向下的预期差。因此，总体我们对债券市场仍维持中性看多观点。

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