一、宏观经济

经济基本面，经济增速有所放缓。受疫情反复、极端天气、双碳限产、限电、缺芯等因素影响， 3季度经济显著下滑。前3季度国内生产总值同比增长9.8%，两年平均增长5.2%，比上半年两年平均增速回落0.1个百分点。分季度看，3季度年平均增长4.9%，较2季度下滑0.6个百分点。从环比看，三季度国内生产总值增长0.2%。生产方面，10月以来，随着短期冲击的扰动逐步缓解，生产有所企稳，高频数据较上月基本持平。

需求方面，消费来看，受收入恢复缓慢和局部疫情反复的影响，居民消费倾向仍较低，消费短期超预期下滑，后续随着就业的持续改善、居民收入增长和促销费政策的持续发力，消费增速可能继续处于温和向上修复的进程中，但修复之路依然坎坷。投资来看，基建投资方面，财政后置对基建投资将有所支撑，四季度财政仍有发力空间，同时地方政府风险防控、化解隐形债务等也仍然是重点工作方向，预计四季度基建增速保持温和增长态势。房地产投资受政策调控影响边际走弱，后续仍存在一定下行压力。制造业投资方面，目前工业企业利润仍保持高增，同时产能利用率和出口维持高位，信贷发力支持，预计后续制造业投资仍将温和上行。

二、权益市场

本周权益市场整体下行，成交量放大，市场参与程度尚可。从结构来看，主要下跌板块为周期品板块，由于国家发改委一周连发数个文件调控大宗商品价格，大宗商品本周呈现单边大幅调整，相关的股票也相应调整，而低估值价值股和科技类股票则比较抗跌。

全球疫情方面，全球确诊中枢目前仍维持在相对低位，但已基本在筑底，随着秋冬季节的到来，全球疫情大概率会出现反弹。目前多数主要国家已经注射了一定比例的疫苗，且很多国家也已经在开始注射加强针。后续疫情是否会对全球经济产生重大影响仍需关注是否出现新的变种病毒。

经济基本面方面，本周公布了全国规模以上工业企业利润数据，9月同比44.7%，两年平均增长18.8%。从结构来看，受到“双控”等政策的影响，中上游高耗能企业产能受限，叠加煤炭价格上涨带来的成本上升，中上游行业价格上涨带来了利润的上升。而下游行业，尤其是附加值空间较小的行业，利润增长有限。行业间呈现出了利润表现的分化。

国际关系方面，本周美国财政部长耶伦与我国副总理刘鹤进行通话，双方就宏观经济形势多双边领域合作进行了交流。双方认为世界经济复苏正处于关键时刻，中美加强宏观政策沟通十分重要。另外，台湾蔡英文在采访中第一次正式承认台湾存在美军，这本不是秘密，但在新闻采访中公开确认，这背后明显也有美国的影子。

总体来看，全球疫情后期大概率随气温转冷出现反弹。我国宏观经济中期仍有下行空间，而国际关系仍面临一定不确定性。故我们对权益市场的判断仍然为短期中性，中期中性偏空。

三、固收市场

本周，固收市场收益率较上周整体小幅下行，其中以1年期国债到期收益率为例的短端利率较上周下行2BP左右，长端10年期国债到期收益较上周下行约2BP。本周，进入跨月时点，叠加地方债发行缴款加速，但央行于本周进一步增加公开市场操作量，每天开展2000亿元的7天逆回购操作，得益于央行超额投放，资金面整体较为平稳。

往后看，货币政策方面，从近期央行的操作和表态来看，对资金面的呵护意愿是较强的。在面对国内面临经济下行、中小银行经营难以及债务风险等压力下，货币政策收紧的必要性并不大，往后看大概率维持稳货币的基调不变。从基本面来看，在前期结构性紧信用叠加疫情反复影响下，短期国内经济有边际走弱，往中期维度看，我们认为，下半年在对地产和地方隐形债务监管大方向不变的情况下，叠加“双控政策”影响，整个投资端的表现可能会不及市场预期的乐观，另外，疫情仍有反复的可能，对生产和消费等数据进一步形成拖累，基本面仍有向下的预期差。因此，我们对债券市场仍持短期中性，中期中性看多观点。

免责声明

本报告由建信资本提供，仅供本公司客户和合作机构使用。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，所提供信息均来自公开渠道。本公司尽可能保证信息的准确、完整，但不对其准确性或完整性做出承诺。

本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，相关的分析意见及推测可能会根据后续发布的报告在不发出通知的情形下做出更改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。

市场有风险，投资需谨慎。本报告中的信息或所表述的意见仅供参考，不构成对任何人的投资建议。本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的损失负责。